企業(yè)并購的成功,常用的比方是「1+1=3」,也就是團結(jié)的力量比分開大。(當然,這種綜效過程還有很多重點,像是執(zhí)行狀況、以及價值共享。)而用同一個比方,所謂企業(yè)切割的成功,就是因為原來處于「1=0.5+0.8」的狀況(或是任何其他小數(shù),總之就是本來總和應(yīng)該大于1),與其勉強在一起,還不如分開的好。
這也正是分析師對于目前雅虎的看法。雅虎市值為340億美元,但有一大部分都在于持有的阿里巴巴15%股份、以及日本雅虎(Yahoo Japan)35%股份。事實上,如果按照某些稅務(wù)計算方式,這些持股的價值已經(jīng)超越雅虎總市場資本好一段時間。也就是說在市場看來,雅虎在網(wǎng)路媒體這個「核心業(yè)務(wù)」的價值根本就是負數(shù)。
然而在某些人眼中,這項核心業(yè)務(wù)當然還是大有價值。哪些人呢?出現(xiàn)業(yè)務(wù)切割出售的風聲后,分析師已經(jīng)看到許多可能的買家,從威訊通信(Verizon)、AT&T到迪士尼、IAC或微軟都在其列,甚至連阿里巴巴本身也不無可能。如果這都是個策略,雅虎和背后出主意的人顯然手段高明,將自己無力善用的資產(chǎn)炒出高價。
在這場企業(yè)分割戰(zhàn)局里,下一回合會是什么?首先,近期的每項重大并購案,都將帶出重大的分割案。像是為了和安海斯-布希英博集團(AB Inbev)合并,米勒啤酒(Miller)就將出售手中MillerCoors的股份。而正在并購輝瑞公司(Pfizer)的愛力根(Allergan)制藥(也有人說實情是輝瑞并了愛力根),也是將學名藥業(yè)務(wù)賣給了以色列藥廠Teva。另外,雖然戴爾(Dell)口風很緊,但可以推測在買下儲存設(shè)備制造商EMC之后,部分業(yè)務(wù)也將分割。
而且,這還沒計上并購之后消化不良、不得不再次分手的情況。這種事確有先例。還記不記得戴姆勒-克萊斯勒(DaimlerChrysler)、美國線上時代華納(AOL-Time Warner)、花旗銀行及旅行家集團(Citicorp/Travelers)這些失敗的例子呢?這些1990年代并購風潮中的巨大合并案,都已黯然分手。
這里的教訓是:要在一起,就得聰明一點,否則到時候要分手,可就得更聰明了。